Cosa succede dopo un taglio di 50 pb? Ecco cosa ci dice la storia su settori e rischi #finsubitoagevolazioni

La scorsa settimana la Federal Reserve ha compiuto una mossa significativa, tagliando il tasso di prestito overnight di 50 punti base. Si tratta del primo taglio dei tassi dal 2020, a dimostrazione del fatto che la Fed sta sostenendo in modo aggressivo l’economia in un contesto di dati economici in calo. Per gli investitori, capire come simili tagli dei tassi abbiano storicamente impattato sui mercati e quali settori tendano a beneficiarne è fondamentale per orientarsi nei prossimi mesi.

In questo post analizzeremo la performance storica del mercato in seguito ad analoghi tagli dei tassi di 50 punti base, evidenzieremo i settori e i fattori di mercato che hanno registrato le migliori performance dopo tali tagli e delineeremo tre rischi critici che gli investitori dovrebbero tenere presenti in vista della fine dell’anno.

Esiti storici dei tagli dei tassi

Un taglio dei tassi di 50 punti base, soprattutto il primo, è un’azione aggressiva da parte della Fed. Storicamente, la Fed ricorre a tagli così consistenti in caso di rallentamento dell’economia o di aumento del rischio di recessione. Ecco alcuni esempi significativi:

1. Gennaio 2001: dopo lo scoppio della bolla delle dot-com, la Fed tagliò i tassi di 50 punti base nel gennaio 2001 per stabilizzare l’economia. Sebbene l’indice si è inizialmente impennato, il mercato più ampio ha continuato a scendere a causa dell’aggravarsi della recessione tecnologica.
2. Ottobre 2007: nelle prime fasi della crisi finanziaria globale, la Fed ha attuato un taglio di 50 punti base per iniettare liquidità nel sistema. Mentre i mercati del credito implodevano a causa dell’accelerazione della crisi dei mutui, la risposta immediata del mercato azionario è stata positiva, ma l’instabilità finanziaria sottostante ha portato a una prolungata debolezza del mercato per tutto il 2008.
3. Luglio 2019: l’ultimo taglio dei tassi della Fed risale al luglio 2019, in risposta alle preoccupazioni per le tensioni commerciali globali e per il rallentamento dell’economia. Anche in questo caso, il mercato si è inizialmente ripreso, con l’S&P 500 che ha registrato rendimenti positivi nei mesi successivi al taglio. Quel periodo è degno di nota perché il taglio dei tassi era più una misura precauzionale, come sembra essere l’ultimo taglio dei tassi, piuttosto che una reazione a un rallentamento economico esistente.

Questa è solo un’analisi degli ultimi tagli dei tassi della Federal Reserve. Esaminando la storia dei cicli di riduzione dei tassi a partire dal 1960, emergono alcuni punti interessanti. La tabella seguente mostra la media a 3 mesi del tasso effettivo dei Fed Funds, il calo totale durante un ciclo di riduzione dei tassi e i relativi risultati o eventi di mercato.

Vale la pena notare che, mentre molti analisti sottolineano i periodi in cui la Fed ha tagliato i tassi e le azioni sono inizialmente salite nei mesi successivi o nell’arco di un anno, in molti casi i tagli dei tassi hanno preceduto eventi più significativi, come mostrato nel grafico sottostante.

L’analogia del 1995

Ad esempio, molti analisti indicano il 1995 come un periodo simile a quello attuale, quando la Fed tagliò inizialmente i tassi e il mercato continuò a salire senza che si verificasse una recessione. Tuttavia, una differenza tra il 1995 e oggi è l’inversione della curva dei rendimenti. Nel 1995 la curva dei rendimenti non si è mai invertita, segno di un’economia sana. Come si è visto, la curva dei rendimenti non si è invertita fino al 1998 e la Fed ha ripreso a tagliare i tassi con una recessione nel 2000, innescando la crisi delle “Dot.com”.

Non è insolito che gli investitori vedano una prima reazione positiva nel breve termine, in quanto accolgono con favore gli sforzi della Fed per stimolare la crescita economica. Inoltre, il sentimento rialzista e lo slancio prevalente continuano a spingere al rialzo i prezzi degli asset. Come illustrato nella tabella precedente, il fattore principale che determina una correzione significativa del mercato è l’impatto della recessione.

Storicamente, la performance su un periodo di sei mesi o due anni dipende principalmente dal fatto che il taglio dei tassi riesca a stimolare l’economia o che persistano problemi economici più profondi. Ad esempio, nel 2001 e nel 2007, la performance dei sei mesi successivi al taglio dei tassi è stata negativa a causa delle sfide economiche sottostanti, mentre nel 2019 il mercato ha continuato a registrare buone performance fino all’inizio del blocco economico legato alla pandemia.

Alla luce di questo contesto, dove dovrebbero concentrarsi gli investitori?

Settori e fattori di mercato con le migliori performance

Quando la Federal Reserve riduce i tassi d’interesse, in questo caso di 50 punti base, il calo dei costi di finanziamento tende a favorire in vario modo diversi settori e classi di attività. Sebbene vi siano molte opzioni, ecco cinque settori da cui iniziare la ricerca in base alle tendenze storiche.

1. Azioni a grande capitalizzazione: I titoli a grande capitalizzazione, e in particolare i titoli “Mega-cap”, tendono a trarre i maggiori benefici subito dopo un taglio dei tassi. Grazie a bilanci solidi e alla capacità di accedere a capitali più convenienti, possono espandere le operazioni, aumentare i margini di profitto e, soprattutto, riacquistare azioni. Inoltre, queste società sono altamente liquide e beneficiano maggiormente dei flussi di indicizzazione passiva rispetto alle società a piccola e media capitalizzazione.
2. Azioni a piccola capitalizzazione: Per quanto riguarda le azioni a piccola capitalizzazione, esse tendono ad avere una risposta ritardata. Queste società utilizzano principalmente il debito a tasso variabile; i costi di finanziamento più bassi migliorano la loro solidità finanziaria. Tuttavia, sono più sensibili ai cicli economici, quindi le recessioni rimangono un rischio importante. Gli investitori privilegiano i titoli a grande capitalizzazione, ma le small-cap potrebbero guadagnare slancio una volta che le condizioni economiche si saranno stabilizzate.
3. Obbligazioni del Tesoro: I titoli obbligazionari tendono a registrare buone performance durante le riduzioni dei tassi d’interesse. I prezzi delle obbligazioni aumentano in genere quando i tassi scendono, garantendo agli investitori un apprezzamento del capitale. I titoli del Tesoro a più lunga scadenza sono storicamente più performanti in quanto i tassi d’interesse più bassi spingono la domanda di asset a reddito fisso.
4. Trust di investimento immobiliare (REIT): I REIT beneficiano in modo significativo della riduzione dei tassi, in quanto i tassi di interesse più bassi riducono i costi di finanziamento per le acquisizioni e lo sviluppo immobiliare. Inoltre, i REIT forniscono un reddito costante attraverso i dividendi, che diventano più interessanti con il calo dei rendimenti obbligazionari.
5. : l’ tende a registrare buone performance durante un ciclo di riduzione dei tassi d’interesse, quando l’economia entra in recessione e il dollaro si indebolisce. Tuttavia, l’oro ha già avuto una corsa straordinaria in previsione dell’ultimo taglio dei tassi della Fed, quindi molto dipenderà dalla forza o dalla debolezza del e dai risultati economici.